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申万宏源:短期扩散不易 坚守龙头路线

时间:2018-01-29 21:07来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
【宏观视角】 2018年企业盈利仍可乐观 2017年工业利润增长21%,较2016年提高12.5个百分点。其中工业增加值和PPI分别贡

  【宏观视角】

  2018年企业盈利仍可乐观

  2017年工业利润增长21%,较2016年提高12.5个百分点。其中工业增加值和PPI分别贡献了6.6和6.3个百分点;利润率改善贡献了8.2个百分点。由于市场集中度提升、资产周转加快的趋势仍在,企业利润率仍将继续改善,预计2018年工业企业盈利增速仍将达到15%左右。

  【投资策略】

  短期扩散不易坚守龙头路线

  我们继续提示扩散终会发生,但短期扩散不易的观点。在我们看来,创业板相对于沪深300的赚钱效应被压制(相对60日均线强势股指标仅10%),短期出现超跌反弹是完全正常的。但在展望创业板的时候,需分清楚是“扩散”(市场轮动的一个环节)还是“切换”(主线的变化)。我们认为创业板的行情短期仍指示“扩散”,是投资者在更广泛的范围内寻找龙头股的过程。从基本面的角度,2018年创业板相对主板的业绩趋势并不差,但在春季躁动的窗口中,不足于低确定性、高选股难度和催化剂匮乏。在短期缺乏新增业绩信息的情况下,形成创业板成长性的乐观预期是相对困难的。所以,我们将观察创业板有效扩散的时间窗口放在3月,将创业板切换的时间窗口放在2-3季度,现在的反弹可以视为中期机会的预演。

  从赚钱效应扩散的角度,我们看到赚钱效应收缩比创业板更充分的板块还有很多,而且这些板块的基本面变化并不弱于创业板,包括:基本已初步兑现边际变化的国防军工和公用事业(环保),2019年景气提升确定的通信(5G)和电气设备(光伏风电),以及受益于政策推动先进制造且成本端改善的制造业(机械设备和电气设备)。所以,目前创业板的行情只是“第一个扩散”,还不具备成为“下一个主线”所要求的基本面相对优势。我们依然提示聚焦龙头,2018年龙头效应(大市值跑赢小市值)依然是行业比较重要的因子。大市值相对小市值超额收益较高的行业,年初以来的涨幅通常较高。值得注意的是,本周反弹的“创新+制造”方向同样体现出了明显的龙头效应(下图浅蓝色柱所示)。所以,与其说市场的“第一个扩散”是创业板反弹,不如说是实践更宽泛的龙头股投资(特别是“创新+制造”方向)。

  “价值+周期龙头”仍是主线,“创新+制造龙头”静待扩散。我们继续提示A股可以分为“两大类四小类”资产,两大类分别是“价值驱动”和“风险偏好驱动”,四小类分别是:(1)景气白马(食品饮料、家用电器、保险、房地产龙头和商贸零售龙头),(2)低估值、高股息(银行、周期龙头、券商和建筑);(3)积极变化可期的方向(电子、国防军工、光伏风电和5G),(4)基本面乏善可陈的方向。第1-2小类仍是当前的主线,而第3小类是3月市场扩散的方向,也是2018年2-3季度业绩边际改善验证之后的重点方向。

  【行业分析】

  要素活化精准扶贫

  十九大将乡村振兴上升至国家战略,中央农村工作会议之后,农业一号文将以乡村振兴作为主题,未来政策催化将持续不断。

  投资机会:短期布局精准扶贫投资机会,长期把握乡村振兴环境下大众消费的投资机会。扶贫过程与投资相关度较高的内容主要包括产业扶贫和易地搬迁等。从精准扶贫投资机会方面,建议关注农林牧渔(农林产业扶贫);特色小镇(旅游扶贫);光伏和风电(资产收益扶贫);建筑园林(易地搬迁和生态扶贫)等。长期看,乡村振兴战略实施必然带来消费水平提升,而近期大众消费品价格呈现普涨趋势,啤酒+酒店+猪肉涨价;方便面、火腿肠和榨菜上市公司营收增速持续上行。以食品饮料、家电、纺织服装和商业贸易为代表的大众消费行业具备投资价值。

  【公司评级】

  建议增持申能股份

  维持预计公司17~19年归母净利润分别为19.84、23.31和24.92亿元,对应EPS分别为0.44、0.51和0.55元/股,当前股价对应PE分别为14、12和11倍。公司资产结构优质盈利能力稳健,清洁能源领域的布局带来发展增量,维持“增持”评级。

(责任编辑:admin)
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