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[增持评级]鹏翎股份(300375):车用胶管龙头驶入成长快车道

时间:2018-01-02 21:51来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
[增持评级]鹏翎股份(300375):车用胶管龙头驶入成长快车道

 

[增持评级]鹏翎股份(300375):车用胶管龙头驶入成长快车道


国内汽车胶管行业龙头
鹏翎股份是国内汽车胶管行业龙头,公司的冷却管路及总成产品、燃油管路及总成产品多年来持续保持行业领先地位,在业内处于国内第一梯队,2016 年共销售各项产品1.05 亿件,根据公司公告,2017 上半年公司产品综合市占率达30%以上。2017 三季报公司实现收入8.30 亿元,实现净利0.87 亿元。

传统主业受益于国产化率提升
汽车胶管整体需求预计将伴随行业保持稳健增长,国内企业多集中于上海、广州、天津、长春、浙江、湖北等主要汽车产地。法国哈金森、美国派克-汉尼芬等外资企业,垄断高端市场。公司目前已经成功为五十多家国内汽车整车厂配套供应,其中一汽大众、上汽大众、长城汽车、比亚迪等国内龙头车企的销售占公司销售收入约60%,未来有望受益于国产化率提升。

新能源汽车发展或提升冷却管路需求
水冷散热为纯电动汽车及混合动汽车的主流方案,其散热单元包含了动力电池和驱动电机以及电控系统,在整车的分布更加分散,因此单车的散热管使用长度将更长,根据公司部分车型的开发经验,混合动力车和纯电动车的冷却管路长度显著高于传统燃油车。目前,公司在电动车的电池包/电动机冷却管路已做前瞻性布局,并实现比亚迪、上汽大众、一汽大众、一汽新能源、广汽新能源等客户的量产。

定增项目立足进口替代,市场前景良好
2017 年11 月,公司向控股股东在内4 名特定投资者非公开发行募集资金总额2.48 亿元,用于投资“汽车涡轮增压PA 吹塑管路总成项目”等,根据公司公告,该产品市场规模约为30-40 亿元,立足进口替代,一期项目于2017 年批量生产,目前已开发长城、江淮、比亚迪、南京依维柯、江铃、华晨、众泰等客户,二期预计将于2018 年中投产,公司预计达产后每年将新增收入4.80 亿元、净利0.93 亿元,且与现有的橡胶管路配套,成本优势明显。

首次覆盖给予“增持”评级
鹏翎股份是国内汽车胶管行业龙头,传统主业有望受益于国产化率提升及新能源汽车发展,公司核心技术领先,产品储备丰富,主要客户涵盖国内主流汽车厂商。定增项目立足进口替代,市场前景良好。我们预计公司2017、2018 年净利润分别为1.13、1.51 亿元,对应EPS 分别为0.56、0.75 元,结合可比公司估值水平(2018 年平均20 倍PE)及公司后续业绩增长情况,给予公司2018 年22-25 倍PE,对应目标价为16.50-18.75元,对应PB(MRQ)为2.5-3.0 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动风险、项目建设进度及客户推广低于预期风险。

□ .刘.曦./.谢.志.才  .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司

(责任编辑:admin)
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